작성 기준: 2026.08 | 기업 분석 · 클라우드/소프트웨어
오라클은 요즘 시장을 뜨겁게 달구는 'AI 인프라 투자 논란'의 한복판에 서 있는 종목입니다. 낡은 데이터베이스 회사로 여겨지던 오라클이 몇 년 새 AI 데이터센터 사업으로 완전히 변신했는데, 그 변신에 필요한 돈의 규모가 워낙 커서 시장의 평가가 극단적으로 갈립니다. 지난 분석 이후 4분기 실적이 새로 나온 만큼, 최신 상황을 업데이트해 정리했습니다.
최신 실적 — OCI 93% 성장, 수주잔고 폭증
오라클의 회계연도 4분기(2026년 5월 종료) 실적은 성장의 강도를 그대로 보여줬습니다.
회계연도 4분기 매출이 191억8,000만 달러로 전년 대비 21% 증가했고, 조정 주당순이익은 2.11달러, 클라우드 인프라(OCI) 매출은 무려 93% 늘었습니다.
가장 압도적인 건 수주잔고입니다.
아직 매출로 잡히지 않은 계약 기반 미래 매출인 잔여이행의무(RPO)가 6,380억 달러에 달했는데, 여기에는 오픈AI와 맺은 3,000억 달러 규모의 5년 계약이 포함됩니다.
앞선 분기 흐름을 보면 이 잔고가 얼마나 빠르게 불었는지 실감이 납니다.
3분기(2026년 2월 종료)에도 매출이 22% 증가한 171억9,000만 달러, OCI가 84% 성장하며 RPO가 5,530억 달러에 달했는데,
한 분기 만에 다시 6,380억 달러로 뛴 것입니다. 몇 년 치 매출이 사실상 예약돼 있다는 뜻입니다.
성장의 근거 — 스타게이트와 오픈AI, 그리고 캐시카우
오라클 성장의 핵심은 AI 데이터센터입니다. 대표적인 것이 오픈AI·소프트뱅크와 함께하는 '스타게이트(Stargate)' 프로젝트입니다.
4.5기가와트 규모의 AI 컴퓨팅 용량을 구축하는 5년짜리 사업으로, 완전히 가동되면 오라클에 연간 300억~600억 달러의 매출을 안길 수 있다는 추정이 나옵니다. 다만 의미 있는 매출은 2028 회계연도부터 기대됩니다.
최근에는
미시간주에 오픈AI 등과 함께 'The Barn'이라는 AI 데이터센터 캠퍼스를 짓는 등, 2026년 약 7,200억 달러로 추정되는 하이퍼스케일러 AI 투자 흐름
에 올라타 있습니다.
여기에 정부·기업 고객 기반도 넓히고 있습니다.
미국 인사관리처(OPM)로부터 3억9,580만 달러 규모의 10년짜리 AI 기반 HR 플랫폼 구축 계약을 따냈고, AI 비용을 예측·관리할 수 있는 토큰 기반·성과 기반 과금 방식을 도입
하기 시작했습니다.
무엇보다 오라클에는 든든한 뒷배가 있습니다.
데이터베이스 지원 계약과 SaaS 구독에서 나오는 고마진 반복 매출이, 빠르게 성장하지만 마진이 낮은 OCI 사업을 상쇄하며 자본지출이 큰 AI 확장기에 재무적 안정성을 제공
합니다. 즉, 전통 사업이 벌고 AI가 미래에 투자하는 구조입니다.
그림자 — 95조 달러 자본지출과 부채
문제는 이 성장을 뒷받침할 '돈'입니다.
오라클은 2027 회계연도에 자본지출을 최대 950억 달러까지 늘리고, 부족한 자금을 400억 달러 규모의 부채와 유상증자로 조달할 계획인데, 이 때문에 잉여현금흐름 악화, 마진 압박, 주주 지분 희석 우려가 제기됩니다.
리스크는 구체적입니다.
단기적으로 약 2,730억 달러에 달하는 부외 부채, 약 420억 달러의 잉여영업현금흐름 적자, 신용등급 강등 가능성, 그리고 오픈AI에 대한 과도한 거래상대방 노출이 위험 요인으로 꼽힙니다.
특히 오픈AI 의존도가 걸립니다. 3,000억 달러 계약이 RPO의 상당 부분을 차지하는데,
확장 예정이던 스타게이트 텍사스 프로젝트가 보류된 사례는 이런 파트너십의 일부가 바뀔 수 있음을 보여줬고, 이는 매출 전환 시점에 영향을 줄 수 있습니다.
결국 오라클 주식의 핵심은 한 문장으로 요약됩니다.
막대한 규모로 계약된 클라우드·AI 매출과, 그 데이터센터를 짓는 데 필요한 똑같이 막대한 자금·실행 요구 사이의 대립
입니다.
주가와 밸류에이션 — 반토막 후 부분 회복
이 대립이 주가에 그대로 반영됐습니다.
2025년 9월 345.72달러로 정점을 찍은 오라클 주가는 잉여현금흐름 우려에 2026년 2월 134.57달러까지 약 58% 폭락했다가, 이후 185달러 안팎으로 부분 회복
했습니다. 최근
애널리스트 목표주가는 대체로 155달러 선에 모여 있는데, 견조한 4분기 실적과 강한 OCI 성장, 대규모 AI 수주잔고를 한편에, 무거운 자본지출·조달 계획·단기 클라우드 마진 압박을 다른 한편에 놓고 균형을 잡은 결과
입니다. 시각에 따라서는 훨씬 높은 적정가치(일부 200달러 중반대)를 제시하기도 해, 평가 편차가 큽니다.
향후 전망 — 매출은 우상향, 관건은 '전환 속도'
방향성부터 말하면, 오라클의 매출은 앞으로도 강하게 우상향할 가능성이 높습니다. 6,380억 달러라는 수주잔고, 93%씩 성장하는 OCI, 스타게이트를 비롯한 대형 AI 프로젝트가 그 근거입니다. AI 데이터센터 수요가 이어지는 한, 오라클이 마이크로소프트·아마존과 함께 클라우드 인프라의 한 축을 담당하는 흐름은 견고해 보입니다. 이 점에서 장기 성장 스토리 자체는 믿을 만합니다.
다만 여기서도 '매출 우상향'과 '주가 우상향'은 구분해야 합니다. 지금 오라클 주가를 누르는 건 성장성 부족이 아니라, 그 성장을 돈으로 실현하는 과정의 불확실성입니다. 핵심 질문은 세 가지로 압축됩니다. 첫째, 950억 달러 자본지출이 언제 정점을 찍고 잉여현금흐름이 정상화되는가. 둘째, 6,380억 달러 수주잔고가 계획대로 실제 매출로 전환되는가. 셋째, 오픈AI 편중 리스크가 관리되는가.
밸류에이션의 정당성은 결국 2029 회계연도의 실적 회복이 예정대로 실현되느냐에 달려 있습니다.
정리하면, 오라클은 '매출 성장은 확실하지만 그 대가로 막대한 빚과 신주 발행을 감내해야 하는' 종목입니다. 수주잔고가 매출로 전환되는 속도가 주식 희석 속도보다 빠르다는 것이 증명되면 주가는 재평가받을 여지가 크지만, 그 전환이 계속 미뤄지면 지금의 할인이 이어질 수 있습니다. 장기 성장에 베팅하되, 다가올 분기 실적에서 자본지출 정점과 현금흐름 개선의 신호를 확인하며 접근하는 것이 합리적으로 보입니다.
본 자료는 공개된 실적·시장 자료를 정리·분석한 정보성 콘텐츠이며 투자 자문이 아닙니다. 주가·목표주가 등 수치는 작성 시점 기준으로 실시간과 다를 수 있으며, 해외주식은 환율 변수도 있습니다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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